坚守价值、静待花开 -----辰月成长1号基金2016年7月操作汇报

                                                                                   坚守价值、静待花开     
                                                                                         -----辰月成长1号基金2016年7月操作汇报
 
尊敬的投资人：
 
      一、产品净值表现及市场概况
辰月成长优选1号基金净值截止7月29日为（此资讯仅开放于客户，略）7月份市场大小盘指数表现分化严重，沪深300指数当月上涨1.59%，但创业板则大跌4.73%。7月传统价值股表现相对较优，而新兴成长股普遍调整。最近四个月以来，各大指数总体呈现反复震荡的状态，个股轮动涨跌不一。行情趋势延续性一般，个股盈利效应不佳。随着7月末指数的再度剧烈波动，市场再度陷入调整格局。市场这种长期的反复震荡，格外考验投资者的耐心和投资观。
 
     二、关于价值与成长
     本月产品净值表现虽不及主板指数但明显好于市场平均水平。在我们的投资组合里，通过价值和成长类型品种的合理配置，较好平衡了市场的风险和机会。在价值投资的维度上，成长和价值都是考察目标公司投资价值的重要因子。在具体构建组合过程中，我们将目标企业经营稳健性、业绩成长性、经营盈利能力和估值水平作为同样重要的因子来构建选股模型。从过去较长周期的表现上看，投资组合品种具有在较长周期期打败市场的表现。因此，我们不会刻意去迎合市场的多变性，而是坚守自己对价值的理解。通过持有相对最佳价值组合，对抗市场的不断轮回，通过与时间赛跑，不断累积阿尔法，来最终取得较好的投资回报。
 
     三、关于持股的分散与集中
     是把鸡蛋放到一个篮子还是把鸡蛋分到不同的篮子？这个说的就是持股集中度问题。分散或集中，同样是存在广泛争议的。辰月的投资体系是建立在长期投资实践和理论思考的基础上，我们认为对于追求长期稳健回报的资产管理者来说，通过构造适度分散的投资组合来获取长期可持续回报，是较优且必要的选择。有不同意见者认为价值投资大师巴菲特是集中投资的典范，所以价值投资要集中投资。对此，我持保留意见。巴菲特所批评的分散投资，特指那些持有数十个甚至数百个股票的高度分散投资。但从他的投资实践看，其持股仍然是遵从适度分散的原则。从巴菲特《至股东信》我们可以看到其最重仓品种也就占到资产的10个百分点左右，或许可以认为他现在体量巨大，不得不分散，但我们研究早期巴菲特的投资也可以看到，也只有个别年份他会持有一个重仓股占到20个点以上，而且还是他全资收购并进入管理层的控制型企业。其他典型的价值投资大师如巴菲特的老师格雷厄姆、富兰克林基金的约翰·坦普顿、温莎基金的约翰·内夫、麦哲伦基金的彼特林奇，从这些传奇大师的投资实践看，他们的投资组合大部分是较为分散的，甚至有些还极为分散，但并不妨碍他们获取长期可观的回报。所以，适度分散的投资组合并不一定影响长期投资绩效。而它的好处是可以有效防范非系统性风险。尤其是现阶段市场仍然有诸多不完善之处，那种高度集中投资的方法，有可能在某些时间段里表现特别出彩，但一旦踩到地雷股将可能造成资产巨大的永久性损失。在复杂多变且充满不确定性的股票市场，普通投资者适度分散持股，从市场流动性管理及防范黑天鹅角度，我们觉得极有必要的。通过构建投资组合方式防范投资风险，通过专业管理确保客户资产安全前提下的稳健和持续增长是辰月的至高追求。我们任何的投资方法都会服从于这个前提。
 
    四、关于短期和长期
      辰月成长1号基金成立至今有一年多时间了，一年半说长不长，说短不短。大家或许对目前的状况感觉到有所失望。对此，我相信没有人比我们更焦急要出业绩，多少次面对市场的剧烈波动，多少个不眠之夜，这其中付出的心力与思虑难以尽道。但客观上说，过去这一年多的时间，市场的高低落差之巨大、波动之无序诡异是历史罕见的。而我们产品发行于15年3月末，资金到位入场已是4月份。这个时机回头看是极为糟糕的。当下市场重心已经下移到3000点之下，从下跌幅度和时间周期看，这都是一轮不择不扣的熊市周期，没有大的亏损活下来也算幸运了。从五年到十年的长期投资生涯的角度看，一两年短期痛苦的经历并非都是坏事。因为这种短期痛苦，将会换来了一次长期绝佳的买点。我们知道，投资的长期回报率取决于两个因素，一是股价的潜在上涨空间，二是获取回报的时间。在这两个变量里，现在对我们来说，也许得到回报的时间因市场不佳而延迟了，但同时长期盈利的预期空间却扩大了。站在未来某个时间点看，其长期预期回报率并没有降低。这就是以空间换时间的概念。
    6月操作报告中提到，考察一个基金需要一个较长的时间周期，投资就是播种到收获的过程，根扎得越深，越有希望长成参天大树。对此我们一直能深刻理解而不沮丧。曾经因为乐观，市场制造泡沫，而今却因为悲观，投资者在逃离这个市场，这种从众的投资思维是多数人在市场里不断亏钱的根本原因。市场总是不断轮回的，我们相信，不会太过遥远，市场又会重演一遍萧条到繁荣的过程。因为这个轮回过程是根植于人性的和经济周期的。橡树的枝叶经历秋冬的洗礼，寒风吹落了叶子，但是春天会让一切再来。
    以上和诸位的交流，希望能更进一步拉近我们对投资的共识，以便在漫长的投资路上风雨同行，达到成功的彼岸。
坚守价值，静待花开。
    与诸位共勉并感恩致谢！
    顺祝安好！
                                                                                                                                       辰月投资  陈振明
                                                                                                                                  2016年8月1日于厦门
 
 
 
    特别提醒：本报告只用于与辰月产品的投资人汇报交流，不构成任何与基金销售有关的要约，请阅读者明鉴。
（备注：基金持有人若需要了解详细产品投资策略，可和我们联系，我本人可以书面、电话或面谈的方式为您详细介绍我们的投资思路。对辰月其他系列基金我们基于投资思路的一致性，除发送净值外不再另行报告，投资人可参看本报告所提及的投资思路。）