致辰月成长基金持有人的一封信

       公元前四九零年，希腊人和波斯人在希腊的马拉松进行了一场激烈的战争，希腊人取得了胜利。为了把胜利的消息很快地送到首都雅典，就派了一个叫菲力比斯的战士，从马拉松一直跑到雅典。为了纪念这位战士，在一八九六年第一届奥运会上，举行了从马拉松跑到雅典的比赛。马拉松比赛被谓为挑战人类体力的极限运动。
 
       至今为止，股票市场上的马拉松世界最好成绩是投资大师巴菲特创造的。他在50年投资生涯里，坚持价值投资，其年复合收益率达到20%，成为世界级的富豪，也让一大批巴非特跟随者变成千万富翁。任何人在某个年度都可能很容易达到这一成绩，但是，持续数十年以上达到的，却极为罕见。如果想刷新这一记录，除了活的足够长且足够好运，还必须具备持续稳定的投资方法，而这最佳方法，首先当然取自巴菲特独特的价值投资方法。
            
       先让我们来看看资产长期复利增长的无穷魅力吧。100万元按26%/年的复利增长，十年后将超过1000万元，二十年后超过1个亿。复利让时间创造奇迹，我相信这个结果对多数人来说是激动人心的。100万现在只能买部好点的车，1个亿就是真正实现财富自由。能达到这一目标的途径或许很多，对我们来说，经过二十多年的股票市场的理论研究、方法探索和实践积累，我们总结并实践了一套基于企业价值为核心并兼顾市场内在趋势的投资方法，我们认为是适用于中国现阶段股票市场的行之有效的投资方法，并有希望实现十年十倍的投资目标。
 
       首先，我们认为“股票市场，短期是投票器，从长期来说，却是一个称重器”（格雷厄姆）实为至理名言。中国股市的长期实证表明，虽然在某个阶段，股价可能够脱离于企业的价值而存在，但在长周期而言，股票的价值终究会和企业的价值相关，这一点和其他成熟市场股市并没有不同。所以，将投资哲学建立在企业价值投资的基础上，我们认为是一条实现资产复利的正确途径。
 
       其次，对于企业价值的认识，我们从多个维度来把握，包括评估企业经营成效、未来战略、公司治理、估值高低等。通过研究企业过去和现在，并理性展望未来。然后通过基本面量化工具给企业做出相对客观的评价； 通常我们选出的是这么几类公司：第一类是独具品牌优势的企业，这些企业通常又具有一个特征：即使调涨价格也不怕会失去市场占有率或销货量；第二类是供给吃紧而短期难以解决的行业中的优势企业；第三类是具有成本优势的规模企业，并且经过充分竞争后，行业集中度不断趋向集中，形成壁垒；第四类是那些拥有梦想的非凡的管理团队，同时所从事的行业符合历史发展潮流的公司。我们通过精心优选，构建最佳价值投资组合，忽略市场的短期波动，与所投资企业一起成长，从而实现达到资产的复利增长。
 
       第三，我们仍然会尊重市场趋势，不与大趋势作对，做好资金管理，以平滑资产组合的波动性。遵循价值与尊重趋势，这两种投资方法似乎是一种矛盾的状态。但是，我们既认为股价长期与企业价值相关，但同时我们也要看到股价常常偏离企业价值并围绕企业价值做上下波动，甚至有时基于参与者的贪婪和恐惧心理，这种偏离还历时很久，幅度巨大。为此，我们仍然会关注宏观变量、行业变迁、供求关系、政策导向等导致股票价格长期趋势变化的力量，并评估这种力量对股票价格的影响，与企业价值互为验证。     
       
        总之，我们坚持企业价值是投资价值的基石，在长期价值投资的同时坚持做好风险管理，确保资产组合收益稳定性。我们坚信投资业绩是深入研究和恪守投资原则的副产品。追求风险和收益匹配的理性回报。通过组合投资、精选个股、动态跟踪、风险控制等手段管理风险和资产收益，追求资产持续稳定增长。
 
       我本人并不寄希望于靠某些好的年景来获利，而是希望在长跑中表现胜出。对于理性投资者而言，业绩表现更多不是依赖于市场的水位，而是依靠对企业的价值判断和关键拐点的逆向思考。投资大师巴菲特在初涉私募行业的时候，曾对基金投资人说：”他希望的业绩是能够在牛市里表现中上，但在熊市里却要大大胜出“。追寻大师的步伐，对长期而言，辰月基金的投资者更可能看到的也是这一结果。对于投资人关心的市场走势问题。我们倾向于预测是概率事件的结果，特别是对未来短期市场走势的预测。就2015年而言，市场的宏观和微观的因素仍然有不少的变数，既有利多的因素，也有利空的因素。无论是利率、汇率、企业经营业绩还是股票市场的供求矛盾和制度变革，都将会对市场构成显著影响。但有一个大的趋势已经很难改变，无论是中国经济进入新常态对于产业结构调整的需要，还是居民长期资产配置的需求，股票市场都将在我们生活中扮演越来越重要的角色。     
          
       非常感谢大家对辰月公司和我本人的支持和信任。今天辰月成长1号顺利成立，海阔天空，振力高飞，这是新的旅程。未来与大家共同度过的日子，将是辰月发展历程的宝贵财富和精神支柱。思远无忧，稳者行远，辰月希望以坚实的投资方法，长期为投资人创造持续价值，成就财富人生。我们希望投资人一路同行，一起见证辰月成长。对于管理人和投资人的合作关系，打个通俗易懂的比喻，这不是一个浪漫的偶遇，而更象是一场婚姻，在这过程，会有甜蜜，但更多的是平淡的日子，甚至失望。只有相互理解、相濡以沫，才能一起走向美满的结局。只要道路是对的，就不怕路远，唯有时间，方能见证，请大家相信，二十年风雨锤炼，当不负真诚所托。
 
 
 
 
                                                                                                                                                 辰月投资执行董事   陈振明
                                                                                                                                                            2015年3月16日