风雨飘摇之际坚守价值信仰 ——辰月成长优选1号基金八月份操作报告

 对于大多数股票投资者而言，这个夏天刻骨铭心。无论是6、7月份窒息般连续跌停的流动性危机，还是最近短短两周的千点大暴跌，其杀伤力，都是业内公认史无前例的一次，短短两个月不到，上证指数跌掉了4成多，创业板指数暴跌腰斩，且价格波动率大，信息干扰因素多，给投资决策带来极大的难度。在这样的市场背景下，股票投资管理成了基金经理们职业生涯的一场噩梦了。这样的市场，也同样是私募管理公司的一场生存战斗。辰月成长1号自成立以来，大部分时间的行情处于震荡和暴跌的阶段。对我们的操作能力是严峻的挑战。我本人作为投资经理，肩负重任，深感压力，失败了，不仅是亏掉了金钱和名誉，而是梦想破碎。在这次大跌过程中，我们坚持理性去分析判断市场的运行逻辑和趋势，并运用了各种投资方法去对抗和适应市场的大幅度调整，应该说取得一定的效果，基金净值总体跌幅小于市场整体状态，但很遗憾和感到抱歉，在超越预期的大波动市况下，净值表现还是不尽如意。截止8月末，基金预估净值0.901元。自基金正式运作以来，同期沪深300指数下跌幅度为18%，基金净值跑赢 8个百分点。
 
股市大跌之后，投资人最为关心的是将来市场的演变方向。我们对此进行了思考。我们认为这次的下跌最主要的驱动力来自于市场情绪被高杠杆所放大的超涨及随之快速去杠杆带来的短期超跌。而宏观面政策面等长期基础性因素并没有根本性的变化，反而是不断的降准降息之后，市场货币更宽松了，风险利率下行趋势明显。同时，管理层对股市的呵护也是有目共睹的。从流动性、从政策支持方面，现在的市场和去年牛市起步并没有什么不同。因此，我们觉得中长期看，牛市的逻辑没有遭到损害。当然，从短期看，市场需要一个寻找底部和疗伤的过程。在当下，大跌之后，很多投资人受伤严重，可能会选择黯然离开市场。对此，我们觉得大可不必，历史数据告诉我们，股市虽然不时大起大落，但长期股权投资回报仍然是所有资产类别最高的，市场经过大幅下跌，风险得到释放，潜在回报相对高点反而是提升了。因此，我们对市场的中长期并不觉得悲观。
 
股票市场的波动具有不可预知性，没有什么完美的分析体系能准确预计到未来市场各种状态的演变，因为这是个什么都可能发生的股票市场。剧烈的股价变化其实更多来自投资者的情绪变化和预期改变，而投资人的情绪变化和预期，往往是很快的会变脸的。两个月前还牛气冲天，两个月后价格腰斩。这种大起大落，是我们投资中必然会遇到的。因此，我们一直尊重和敬畏市场。
 
在投资实践里，对于趋势和价值，我们一直在做平衡和选择。如果说5000点的市场昂贵，4000点不便宜，更适用于趋势投资。那么，我们觉得3000点以下的市场，到了可以精选个股坚守价值的区间了。我们做了大量研究，得出结论：按一定标准，从数千家公司中寻找到值得投资的那些品种构建一揽子投资组合，并按照一定的方式对组合进行管理，那么随时间的推移，大概率会不断战胜市场，从而获得长期不菲的回报。长期来说，其回报将比不断判断市场方向的所谓趋势投资方法更加可量化和确定。从某种意义上，我从成立辰月成长开始，也一直在努力，将投资人托付的资产带到相对具有价值区来投资。这次到目前虽然任务完成不算好，但在前所未见的股灾下，将大部队带到相对价值区域，也未尝不是一件好事。
　
股票投资，不管用什么方法，从形式上看，都是由买入卖出的动作组成，似乎相同。但究其本质，则不同的盈利模式，其间分别泾渭分明。基于公司价值的投资，这是经实践检验可以成功的投资方法之一，历经数百年而至美国人格雷厄姆及其卓越弟子巴菲特处而至大成。价格博弈，是把股票当做博弈的筹码，和市场先生做对手盘，猜市场涨跌，预期涨买，预期跌卖。对于这一种模式，我们也做了很多研究，但均无法找到统计意义上的高概率制胜模式。
 
辰月无疑选择的主要方法是基于考量公司成长和价值的投资方法。这条路虽然长远曲折，但非常确定。我们不试图过度回避价格波动，因为这样做只会陷入价格博弈的泥潭，虽然某些阶段回避了损伤，但长期看更容易错过了市场的机会，所以，我们有时觉得即使市场短期趋势不好，也不放弃坚持拿住部分公司进行组合投资。我们长期跟踪企业的经营行为，找出其中具备长期竞争优势的公司，并在合适的价格买入，或者以低价买入能长期存在并能提供合理回报的公司股票，这种投资方法，在过去给我们带来很好的回报，我们也坚信将来同样有效。而靠猜测市场走势，进行价格博弈，我们觉得长期获得成功的几率很低。
 
当然，我们也很清醒的认识到，在市场如此巨幅波动下，坚持价值投资是非常困难的。投资人的信心难免会被价格波动和资产短期浮动所动摇，所以投资其实是很孤独的事业，我们每月会坚持和投资人沟通投资理念，也是希望找到长期的同行者。投资成功不仅需要专业知识、理性和研究的日积月累，更需要对成功投资方式的执着坚守和一份坚定的投资信仰。尤其是在当下这样风雨飘摇的时刻。
 
当今中国，人与人之间的信任是那么的珍贵，而财务上的托付是最沉甸甸的信任。诸位的信任，真的令我非常感动和感到责任重大。不管各位未来能与辰月共同前行多久，都已经给辰月的成长注入了力量。在此，深表感谢。我们重申，我们会加倍努力回报信任，象对待自己的名誉和金钱那样对待诸位委托的资产。辰月的使命是以坚实的投资方法，长期为投资人创造持续价值，成就财富人生。我也一直坚信，坚持信仰者胜出，二十年风雨锤炼，当不负真诚所托。我们希望诸位一起参与和见证辰月的成长。
 
愿好运与我们同在！
 
 
 
                                                                                                                                          陈振明
                                                                                                                                2015年8月31日