守得云开见日月 ---辰月成长1号基金2016年2月操作汇报

  尊敬的投资人：
    辰月成长优选1号基金净值截止2月29日为0.822元。2016年2月指数弱反弹之后继续呈现探底态势。同时由于月内再度出现千股跌停的系统性调整，导致目前市场短期赚钱难度仍然较大。基金本月表现略好于大盘。自产品成立以来净值跑赢同期沪深300指数约12%。见附表：
 

时间	净值	同期沪深300表现	与指数比
2015.3.31-2015.12.31	1.025	­-8%	+10%
2015.3.31-2016.2.29	0.822	-30%	+12%

 
    基金净值虽然总体好于市场，并且去年以来的操作难度有目共睹。但较大的浮亏也说明我们对趋势的判断上存在不足。为此，我们反复检验我们操作过程中的得失，并不断加强市场研究，期待未来能够有好的表现。
 
    基于我们的策略是长期投资为主，我们产品在某个阶段的浮亏是较难避免的。我们也可以短期交易，或许在下跌市场会好一些。但基于我们长期投资策略过往的成功，以及我们对市场几年内机会的理解，我们还是觉得下这个赌注的胜算很大。
 
    很多投资人对当前国内经济社会存在的一些问题放大来解释市场，这种理解我个人觉得是不全面的。市场也一直充满了积极的力量。我们所持有的优质公司的股票,基本面有在短短的一年时间发生重大的改变吗？没有，有的甚至还在蒸蒸日上 ,那么，一年前是大牛市的展望，一年后的今天，反而觉得要崩溃呢？当前市场的低迷反映了中国改革和转型中的曲折和信心不足。但是，从历史经验看，市场中长期表现常常是出乎多数人的意料之外。我们国家正不断通过各种改革举措来化解危机，通过大众创新寻找新的经济增长点。虽然目前见效不明显，但是股市总是反映预期的，等改革见成效，指数早已经是高高在上。
     
    也许，市场基本面因素本身并没有那么好，但同时也没有那么坏。资本市场是狂颠与抑郁交替发作的场所。有的时候它对未来的期望感到兴奋，有时候，又显出过度的沮丧。
      
     网络时代大众心理趋向一致，导致市场更加容易暴涨暴跌。 市场的群体性行为是市场的固有特征之一，你现在看到了市场的跌势，你也认识了市场状态。但并不能说这种下跌是没有缺陷的，从某种角度上说，市场定价行为受太多因素的影响，但并不能反应出市场的所有真实。在某种程度上，我认为股票下跌实际上降低了投资的风险而不是增加了风险。符合逻辑的做法是资产便宜的时候买入资产,即使它可能继续便宜.在资产贵的时候卖出资产,即使它可能还卖得更贵.这才是符合逻辑的投资行为。
 
    格雷厄姆在《聪明的投资者》引人了市场先生这个戏称，它专指整日在你面前出现，无论你是否有希望，总是乐此不疲地指导你买进或卖出股票的那个家伙。这个家伙越狂燥或抑郁，投资者赚钱的机会就越大。但是，真正机会出现的时候，大多数人是没有勇气和信心去利用的。这倒是一件很难更改的事实。因为,机会在不确定面前往往会倍受怀疑。
      
    指导操作的主要依据是需要符合逻辑的假设、真正的事实以及合理的论断。这样做也许会产生失败，但我们的投资除了这么做，别无选择。市场周期性牛熊不断循环，市场既不会长期只涨不跌也不会长期只跌不涨，而投资者却常常因为惯性思维和情绪的不断强化。表现在投资行为上就是典型的高位追涨低位杀跌，实证上看，股票投资最终成功者寥寥。在长期投资实践中，我们总结出立足于企业价值本身，优选一批具有企业估值和增长优势的优质公司进行中长期投资。数轮牛熊周期之后，我们会发现优质公司受到市场走势的影响并不大，它们的K线形态最终基本反映的是企业的增长路径。因此，我们对价值投资在长期回报上一直深具信心。
 
    我们的研究表明，目前市场上有部分优质企业已经具备长期投资价值。对于这类公司，市场越跌，其长期价值越显著。我们建议基金持有人坚定长期投资的信心。对于大市而言，展望未来数年，我们认为2015年6月以来的这轮急跌调整更可能是下一次大机会来临前的深蹲，而不是传统意义上的大熊市。因为它不是发生在一次经济周期的高点，而是发生在本轮经济周期的低位。2014年以后的大涨是因为改革预期，而2015以后的大跌是基本面不支持过于乐观的预期。根本上说，2014年所展望的牛市逻辑并没有根本性的改变，如改革和创新推动，如宽货币，如资产荒等等。当前资本市场承担改革和转型的重任，同时面临着全球宽松流动性财富再配置的历史机遇，当市场投资价值体现之后，全球有远见的投资人都会做出理性的选择。随着投资价值的显现，长期投资者的入场将逐步稳住市场的跌势，我们也将密切关注市场的动态，以灵活管理仓位，控制风险，把握机会。
 
    基于当然市场的深度调整已经较为充分的释放了种种不确定性及估值风险。历史已经证明不管牛市熊市，总有一部分优质的股票默默沿着基本面的路径曲折上行。未来也必将如此。我们将按既定原则用合适的仓位持续投资优质公司，并相信最终将获取优异的回报。
 
    感谢您一直以来对辰月的支持信任！在过去一年里，由于市场的深度低迷状态和我们价值策略的缘故，投资人并未取得预期的回报。但守得云开见日月，我们对未来仍然充满信心。辰月希望与您一路同行，共同见证璀璨的星光。
 
    基金持有人若有需要了解详细投资策略，可和我们联系，我本人可以书面、电话或面谈的方式为您详细介绍我们的投资思路。
 
                                                                                                                                                     基金经理陈振明
                                                                                                                                                      2016年3月2日
（备注：对辰月其他系列基金我们基于投资思路的一致性，除发送净值外不再另行报告，投资人可参看本报告所提及的投资思路。）