不忘初心，守正待时 -----辰月成长1号基金2016年6月操作汇报

                                                                       不忘初心，守正待时      
                                                                                                 -----辰月成长1号基金2016年6月操作汇报
 
尊敬的投资人：
    一、  产品净值表现及市场表现
    辰月成长优选1号基金净值截止6月30日为（此资讯仅开放于客户，略）随着6月份股市交易落下帷幕，2016年又已过半。上半年市场总体是一个跌幅较大的市场。各大指数的表现如下：

品种	2016.1.1-6.30主要指数表现
沪深300	­-15.46%
上证指数	-17.14%
深证成指	-17.42%
创业板指	-18.53%
中证500	-19.77%

        上表所列的各大指数的跌幅，以上证指数为例，今年上半年跌幅位列A股历史跌幅的第四位。而另外一个事实是，过去一年，上证指数从去年6月最高点最大回落幅度高达49%，几乎腰斩，截止到今年6月30日，这个跌幅仅仅收窄为43%。
        辰月成长1号基金成立不久就遇到被投资界公认为史上最惨、操作难度最大的一次股灾式快熊。由于杠杆踩踏导致交易机制失灵，A股在较短的时间内出现了历史上罕见的三轮股灾和贯穿其中的二十多次千股跌停及指数二度熔断的残酷情境。在这样的极端市场环境下，我们的基金同样遭遇到较大的困难，极大考验了初生的辰月。在这个过程中，我们有幸得到多数投资人的支持和鼓励，风雨同舟，共度难关，让我们有勇气坚守初心，实现了跑赢市场的预期目标。尽管收益不尽人意，但依照我们的投资策略而言，已是符合预期。
        二、  我们的投资方法及其他方法的观点
        过往我们已经多次阐述了我们的主要投资方法，就是坚定进行企业的价值投资，这是基于我们对于投资的理解和向当世那些最伟大的投资大师学习后的选择。我们的投资主要将是基于企业价值而非市场的流行观点进行的。价值投资内涵广泛，但最核心的内核，就是坚持把投资放在企业基本面这个维度上。我们宏观上更注重历史潮流和时代大趋势，微观上更注重企业基本因素。不试图通过博弈市场的短期波动来获利，全世界有许多伟大的投资家都是成功于此。我们坚信A股里的成功投资也不例外。
        通往罗马的道路不只一条。这个市场有许多成功的投资方法，相对于短线或其他交易策略，我们显得笨拙，相对于量化对冲等绝对收益策略，我们看起来波动较大。但据我们所知，确实有一小部分的交易高手取得超越了价值投资流的业绩，有部分量化策略熊市里表现亮眼，但均凤毛麟角。市场变幻莫测，根据市场的短期涨跌来做投资，规模容量有限，可复制性、持续性存疑，我们看到了更多的市场反面案例。而大多数以量化和风控为主要手段的绝对收益策略，对冲风险的同时也对冲掉了部分机会，从实证看，其长期收益难以跑赢优秀的相对收益策略。
价值投资其实并不迎合市场的流行胃口，是小众方法。价值投资者往往在坚持投资的过程中倍感孤独。市场波动无处不在，长期价值投资的过程中难免净值有所损伤，可能使得投资人对基金经理的能力有所怀疑而无法坚守。但欲达高峰，必忍其痛；欲戴王冠，必承其重。我们坚信，与优秀的企业同行，守正待时，是取得良好投资业绩的正确路径之一。我们相信不忘价值初心，或许前路曲折漫长，但长风破浪会有时，一遇风云便化龙。
        三、如何评价一个基金产品的优劣
       这个问题，可能见仁见智。现在很多基金评价机构通过对比某年度的业绩排名，甚至某个月的业绩排名来推荐产品，有诸多不完善之处。也导致了一些不明就理追求短期光环的投资人因此而吃亏。
投资人投资股票市场的目的就是寻求资产的保值增值。但实践的路径则各有不同。比如量化策略是追求风险对冲后的阿尔法收益，短线投资择时操作则是试图从波动中获利，价值投资流派则是立足于分享企业成长价值。采取的是以时间换空间的长期投资，主动承担波动获取企业成长回报，追求挑战更高的投资回报。
  　在熊市周期里，价值策略的波动较大是正常的状况，有阅读过股神巴菲特《至股东信》的朋友，应该知道，巴菲特并不以市场未来的表现作为买卖依据，他很多持股度过了多轮牛熊而仍然坚定持有。所以他也反复和投资人沟通他把战胜道琼斯作为自己的投资目标而不是某个具体的预期收益。我们查阅了很多著名价值型基金都会发现他们某些年度的较大净值回撤，但这一点，并不影响这些基金最终带给投资人极为可观的投资回报。
       辰月在践行价值投资的过程中，同样并不过度纠结于净值的短期表现，而是把投资目标设定为长期较大幅度跑赢基准指数。我们知道，无论Ａ股还是多数主流市场指数的长期回报都是极为可观的。从成熟市场的投资历史看，长期战胜市场是极大的挑战，也是多数优秀基金共同追求的目标。我们的内部计分卡考察我们到底是做得好还是不好，主要是看与指数的对比情况而定，而不是某个时期的绝对收益情况。只要我们战胜了基准指数，我们就认为我们在这一时期是做得比较好的，否则的话就需要反思改进。当然，短期对比是没有多大道理的，我们觉得考察一个基金产品是否比同行优秀，五年（大概率能经历一轮完整牛熊）是一个比较合适的时间段，投资人可能觉得一万年太久，只争朝夕，但三年是最少的一个检测投资绩效的时间段。价值投资人反复强调时间因素，是因为价值投资体系相信业绩回报只会迟到，但却不会缺席。
       考察一个基金是否合格，基金经理是否称职，不能仅仅看其短期的投资业绩回报。而是要考察一个较长的周期，更重要的是看他们是否始终如一坚守自己的投资信仰，特别是在大起大落的市场考验之后，依然不忘初心，坚定前行。辰月希望自己经得起时间和投资人的考验。
       四、未来市场的机遇与挑战
       当前时点是上半年结束期，可能投资人希望看到这份报告也展望一下今后一段时间的投资机会。其实这个话题我不希望投资人过度的关注。投资人既然选择了购买基金，委托专业投资人打理资产，一个很重要的目的就是希望将更多的时间放在家庭、事业和爱好上。我们也希望你们因我们的存在而有更高的生活质量，生活不仅仅有股票，更有诗和远方。
       就市场而论，总体而言，传统产业链整体低迷，同时新经济快速发展，经济结构加速调整，中国经济转型任重道远。于是，资本市场出现了结构性的、方向相反的两类企业经营趋势，而股价表现迥异。未来传统产业是涅槃重生还是持续衰退，新兴产业是引领经济增长还是重演泡沫破裂，均需要时间的检验。但有我们认为有些趋势不会改变，比如资本市场承载改革转型的任务不会变；比如资本追求利润的本性不会变，资本永不眠，在当下各大类资产对比下股票市场长期潜在收益吸引资本再配置的趋势不会变；资本的开放和融入全球体系的进程不会变。因此，长期来看，国内市场具有极高的广阔性和弹性。回顾过往，即使经过历史上多次熊市洗礼，那些内在优势要素突出、基本面坚实的企业仍然给投资人带来可观的长期回报。如茅台、格力、网宿、恒瑞、康得新等长期上涨数十倍的企业不在少数，且分布于各行各业。展望未来，市场仍会有大量的Ten bagger投资机会，等待投资人去发现。
       同时，我们也看到，随着市场容量的不断扩大，市场结构内部的分化日益明显，导致市场的涨跌变量更为多元，投资获利的难度较大，这可能是未来市场的新常态。对此，我们将需要更加清晰地了解我们所投资的企业，通过寻找具备安全边际和持续成长动力的企业，来减少我们可能遇到的永久性资本损失（不是暂时性的短期损失），并获得企业的价值回报。
       日月轮转，时光匆匆，不论是顺境或逆境，亦不论是胜是负，我一直对支持鼓励我们、给予我们信任的投资者，深怀感恩之心和知遇之情。
                                                                                                                                    容我在此衷心向各位致谢!
 
 
                                                                                                                                                            陈振明
                                                                                                                                               2016年7月1日于厦门
 
 
 
特别提醒：本报告只用于与辰月产品的投资人汇报交流，不构成任何与基金销售有关的要约，请阅读者明鉴。（备注：基金持有人若有需要了解详细投资策略，可和我们联系，我本人可以书面、电话或面谈的方式为您详细介绍我们的投资思路。对辰月其他系列基金我们基于投资思路的一致性，除发送净值外不再另行报告，投资人可参看本报告所提及的投资思路。）