在投资的国度里自由飞翔 ——那些年那些投资的话题

    我之所以不厌其烦的反复阐释投资的话题，在于投资之路是一条孤独的旅程。同行者一直很少，成功者登到了彼岸，失败者在苦海里挣扎。
 
    凡是做投资的人，都有在某些年度获得值得炫耀的业绩。但从可查的公开记录看，把时间段拉长到5到10年甚至更长来看，能获得年化20-30%的的绩效已经可归入超凡业绩。说明好的投资业绩的可持续性是非常困难的。
 
    投资的本质很简单，就是投入资本获得回报。
但投资回报的实现路径却是千差万别。
 
    在我看来，投资可以简单。找到有价值的公司买入并持有，在潜在回报下降到不符合预期收益的时候离开。循环重复这个过程就可以了。
但是，企业是有生命的。即使是伟大公司的成长之路也不是一路坦途。
对商业模式和企业竞争力的清晰理解是很困难的事情。
市场是波动的，账面资产的盈亏波动时时刻刻扰动了投资人脆弱的心脏。
这跟我们生活中的其他活动一样，规则和方法很简单，精通很难。
 
    但好在投资不是创造，投资更多的是分享企业的成长过程。专业人士通过长期的研究和积累，能够在某种程度上识别出优质企业的特征，并坚持以合适的价格买，长期看就会获得合理的回报。如果条件合适，比如在熊市中能够以便宜的价格买入优秀公司的股票，长期看会获得超凡的回报。
 
    在别的领域，比如竞技运动，业余和职业选手有很大的水平差别。
而股票投资表面上看起来所有人都是一个起跑线的。在某些时刻甚至出现了职业选手整体不如业余选手的现象。这也是为何股票市场总是那么热闹的原因吧。
但时间拉长到一定时间段，比如三五年后，二者的差距就越来越明显。
这就是投资的时间效应。
 
    我们从长期的观察中可以看到，在投资这个世界中充满了与自然界相异的法则，
在这个世界中的“龟兔”赛跑中，“乌龟”大多是最后的胜利者；
有句俗话叫法不责众，可在这个投资这个世界中法专而责众。在投资世界中，各种法则被颠覆。
 
    我们看一个人是业余或职业的区别不是看他的资产量，也不是他的学历，甚至不是在投资行业从业与否。在投资的世界里，我们主要看那个人是否形成自己长期稳定的经过市场实践检验的投资体系。
 
    股神巴菲特的办公室里没有股票价格报价器，但他是一位真正拥有了投资体系的人。除了他天赋卓越外，他始终坚持自己的投资原则。不管市场风云变幻，始终如一。
 
    我的认知中还没有发现比坚持始终如一按照基本价值法投资更为持久可靠的方法。但并不是说这是唯一的方法。没 有所谓的百战百胜的投资方法。也没有一种投资方法任何时候都是最好的。所以我们在建立基本体系之后，我们也不断提升投资方法的适应性。巴菲特的价值投资方法也是继承并发扬前人的基础上不断进化的。
 
    但最本质的核心始终是不变的。那就是坚持在企业价值的基础上识别投资机会。
 
    我们努力工作——除很少的业余活动外，大部分时间我们都在思考投资的那些事。
但即使如此，仍然感觉到做好投资是一件很难的事情。那么我们就比别人更勤勉一点吧。
 
    投资不仅需要专业的投资体系。更重要的是那颗始终坚持的心灵。不要被狂热所左右，不要被失望所左右，始终坚持自己的体系。
 
    投资永远要给自己留点退却的空间。没有投资人能够英明到从不犯错。
    当我们卖出某个资产而买进另一项资产的一年或者两年后，至少有1/3的时候我们希望当时没有那样做过。
我们看企业会错，预测经济周期、预测股市的涨跌的成功率同样也不会比别人更好，我们也从未发现预言家，每年数百位知名的股市专家都对市场做出预测，连续预测对的几乎都不存在。
  
    每年都有大量的基金产品被清盘，这并不是那些职业投资管理人不够聪明。事实上这些人可能是这个国家最聪明的群体之一。投资表面看起来是聪明人的游戏，实质是，投资更是对贪婪和恐惧的管理。只有聪明且理性者，才会在这场游戏中胜出。投资要时刻对最坏的情况做准备。你不能过度使用杠杆，因为在你犯错的那段时间里你会被清场出局。即使你成功很多次，但只要有一次大的波动就足以将你三振出局。
 
    做好资产分配和资金管理。那么，就不会因为恐惧而卖出优质的资产。市场波动反而就成了机会。但这个问题对基金管理者始终存在。因为不仅你需要理性且智慧，购买基金的客户同样也需要理性且智慧。我希望我的客户拥有这样的智慧。
 
    我相信我们正身处一个伟大的投资时代。也许有人看到的是一个问题很多的时代。问题永远是有的。在我20年的投资生涯里，还从来没有一年是没有问题的。大事件如93年高通胀，96年小平去世，98年亚洲金融风暴，99年导弹事件，01年国有股减持风暴，04年庄股崩溃，08年次贷危机，最近一次的杠杆股灾。不一而足。这就是这个世界的存在的方式。确实也没有迹象表明将来的问题会少些。
 
    但是相对于这些问题，上天的恩赐显然更多。20年来市场提供了无数的机会。长期投资者获得了丰厚的回报。危机总是危中有机。在入耳均是听到悲观可怕的事件时不要沮丧，花点时间找出最基本的事实。
 
    我感觉到这是一个神奇的时代。虽然快速变化但又有无限生机。老的逝去，新的成长。
乐观者与悲观者眼里的投资世界并不相同。我是个长期机会的乐观者。我相信机会是属于乐观者。我坚信这个世界将来的成就比现在更加伟大。
 
    这些年我研究和学习的越多，我就越相信真正重要的东西是内心的丰富。你内心的成长比物质上的东西重要的多，这才是生活的真谛。
    我们在这里探讨投资的话题，就是在精神上获得成长。
 
    我相信，有一天，我们会在投资的国度里自由飞翔。
 
 
                                                                                                                                               陈振明
                                                                                                                                          2015/12/11