投资随笔：合理期望收益率及实现路径

 
 
        股票市场行情波动不定，要始终坚定执行策略，依靠的是坚定的投资信仰。信仰来自于数据、逻辑和实践。此文，从投资的合理期望收益率引申出基本面投资组合策略的长期可行性。个人浅见，仅供参考。
 
 
        一、投资股票以什么标尺为合理的期望收益率
        做股票投资的，刚入市的投资者大多雄心万丈，比如很多新股民经常会鄙视老股民追求一年20%收益的说法，这个不就是抓一两个涨停板嘛。一年时间？小意思。但十年二十年后，大多数人的状态是所获无几。
        那么做股票，到底什么样的收益率是合理且可实现的？
        这里分两个层级来分析，一个是针对业余投资者，一个是针对专业投资者。
        首先，说说业余投资者的合理期望收益率是多少？
        对大多数人来说，在股票市场里投资，合理的预期收益率应该是股票市场长期所能提供内在收益率。这个是多少呢？过去二十年，这个收益率我觉得大概不到10%/年。要实现这个收益。需要投资人每年买到的股票投资收益需要处于50%排名略上的收益。也就是需要当年度击败一半的股票收益率。
        从可实现角度，10%的年化收益。应该是大部分业余投资者的合理期望收益率。如果能够实现这个收益率，100万的初始投资，20年后是735万。总体还不错，但不太激动人心。
        如果经过学习和经验积累，能实现15%的年化收益。100万20年后资产增值到1986万。
        我想很多理性投资人可以欣然接受这个收益了。
        但要实现这个收益。需要你击败60%的股票收益率。
        由此可见，股票投资学习和进步很重要。当你的水平往前挪了10%的分位，长期积累下来，最终财富收益差距巨大。我觉得15%的年化收益期望，是优秀业余投资高手所追求的合理目标。
        超过15%，再往前一步。比如年化20%收益。就是优秀专业选手需要争取的收益率目标了。为什么这么定？
        标杆1：公募基金
        公募基金人才济济，投研力量强大，能够及时掌握来自上市公司和产业链的信息。但即使如此，拉到十年的尺度去看，超越20%的公募基金产品寥寥无几，均是市场的明星产品。可见实现20%左右的年化收益并不容易。
        标杆2：私募大佬
        某私募大咖其最早运作于2016年的产品实现年化收益率20%出头。正是靠这个业绩口碑，目前掌管了500亿的资产。私募行业其他产品存续十年以上，超过20%的也均是业内大佬级。在私募行业，不说超过十年复合20%以上，就算是能存活十年的，都是江湖地位显赫。
        标杆3：国际大师
        真正长期走牛的标普500的长期回报率，长期回报在8%左右，伟大的市场产生出伟大的投资家。美国股票市场里大师云集、巨星闪耀。从公开数据看，大多数大神的十年以上的收益率在20%-30%，超过30%的屈指可数。这些人的江湖地位相当于篮球乔丹，足球贝利。封神者，基本就两个人，索罗斯和巴菲特。
        可见，股票市场里，世界上最牛的大神，在10年/20年/40年/50年的期限上，极限年化收益基本是30%、25%、20%的水平。
        如果大家觉得以上不过尔尔。那你赶快去从事投资管理行业。下一位大师就是你了。名利双收不在话下。
 
 
        二、我们的期望收益目标
        在股票市场上大部分人的尺度观念里，1-2年就叫长期。当然我们这里谈论的长期，起步价至少是5年或10年。
作为有点小野心，一心追求卓越的专业投资管理机构，长期投资收益目标显然是需要比肩国内优秀同行的收益率，是向国际大神看齐，当然这个是我们努力的目标，需要长期的积累和时间的检验。
        不想当将军的士兵不是好士兵。作为专业投资者，我们争取在10-20年的期限上，向大神致敬一下，力争做到接近他们的收益率。
        要做到向大神致敬，具体来说，需要做到在十年以上的时间周期实现年化25%的左右回报率。
难吗？当然难。十年接近十倍者，均是投资界顶峰，寥如晨星，堪称大师。
        但也并非不可能。定这样的目标，底气在哪里？
        长期25%的年回报率，孤立去看，是很难的。但放在我们上面分析的分位里，还是有点实现可能性的。
        如果说40%分位数对应的是年化15%的收益率；那么，年化收益率25%正好是30%分位数的收益率，用大白话说一下：只要你每年的收益率保持在全市场股票收益率的前30%，就能做到这个回报。
        不用做冠军，不用上热搜，不用冲排名，不用上Tv，只要前30%就可。感觉也不是很难，是不是？ 这里也和大家汇报下，过去两年，我们基金业绩虽然差强人意。但每个年度都还是实现了这个前30%的目标。
 
 
        三、实现的路径和策略
        做到每年的收益率在全市场的前30%。靠什么来实现？有人靠高明的短线技巧，有人靠投资一两家明星，有人靠牛熊择时进出场。但我觉得，概率上最优的是靠稳定的一致性选股策略，靠组合投资、长期投资和价值投资一篮子优秀的企业来实现。靠优选并长期重仓超越市场70%回报的优秀企业来实现。在长达十年以上的维度，运气靠不住，个别的明星品种靠不住，高明的进出场择时也靠不住。
        因为靠这些，均有可能会在概率上破坏系统的稳定性，从而破坏复利的进程。
        因为我们锚定的目标很明确，就是做到且只需要做到市场的前三分一去。
        当你锚定了目标，由此会衍生出来一整套的体系。而这个体系的核心就是长期投资于那些能够提供远高于市场平均回报水平的投资品种。这是道的范畴。至于如何选出这样的品种。这是术的范畴了。此处不做展开。
        实际上，市场上持同样策略者，其长期业绩也均相当不错。
        笔者观察兴全、富国和东方红、早期华夏等公司中长期表现优异的基金发现，基金经理都倾向于淡化择时，常年保持90%左右的股票仓位，无一例外，他们都是通过重仓优质个股，从而使基金净值都穿越了牛熊。反是那些频繁择时风格的投资者，长期成就并不优。可见，通过预测市场走势而获利，从长期而言是困难的，可持续性和可复制性堪忧。
        股票市场的长期年化收益率为正，但是中位数PE近年来一直在走低。长期来看，绝大多数的净值贡献不是来自估值的提升，而是来自于盈利水平贡献，也就是说，注重基本面选股的投资方法，能够获取长期稳健的收益。
 
        四、假如你一直保持做到市场的前10%会怎么样？
        有朋友可能觉得我们把自己定位在战胜市场70%股票有点不求上进。那么我们来看看，假如某人打通任督二脉练成绝世神功，他选的股票组合每年都能够做到战胜市场90%的股票，刚好处于全市场第10%的位置水平，我们算了下，太吓人。大家就大概按50%的复合回报大概算下吧。100万按50%收益复利20年，194.7亿。
        如果有这个收益率，过去20年靠100万投资进行股票就能进入中国富豪榜前百了吧。
        如果没考虑来自实业和杠杆的收益。偌大的市场，过去20年似乎还没有人做得吧。
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        （这里也说说，为何会有冠军魔咒这种东西了。因为在资本市场里获得一次冠军已经很不容易了，就不要奢望多次冠军了。不要说冠军，连保持在前10%都是这么的渺茫啊。战胜70%的股票，或者战胜70%的同行。做前三分一。可行路径之一。
 
        （后注，偶然在某网看到网友投资聚义厅的收益率网文观点，因为一直有类似的思考，所以就引用了该文部分观点，谈论下我们的投资体系中的一个核心环节。其中对分位收益数据未经全面核对，仅算了下近年的应该基本吻合。在此致谢。仅供参考）
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